CRO、中藥領(lǐng)銜反彈！醫(yī)藥股去年暴漲的硬邏輯是否還在？

　　近兩日，醫(yī)藥股的回彈引起廣泛關(guān)注。9月6日，醫(yī)藥板塊普遍反彈，漲幅達(dá)4.25%，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)排名第1，其中，CRO、中藥概念領(lǐng)漲。與此同時(shí)，醫(yī)藥板塊也掀起漲停潮，美迪西、新華醫(yī)療、通策醫(yī)療、昭衍新藥、凱萊英、天壇生物、精華制藥、健民集團(tuán)、廣譽(yù)遠(yuǎn)等紛紛漲停。9月7日，這些醫(yī)藥股繼續(xù)上揚(yáng)。

 

　　在2020年經(jīng)歷暴漲后，2021年醫(yī)藥股進(jìn)入深度調(diào)整。受一系列政策等因素影響，醫(yī)藥板塊市場(chǎng)情緒面悲觀，表現(xiàn)欠佳。7月初，醫(yī)藥股集體閃崩，CRO概念股跌勢(shì)最為兇猛。近段時(shí)間，醫(yī)療器械、耗材受集采影響，出現(xiàn)明顯殺跌。調(diào)整下，醫(yī)藥行業(yè)估值水平已達(dá)到歷史上偏低的水平。

 

　　有分析認(rèn)為，醫(yī)藥板塊前期超跌，基本已探明底部區(qū)域。本周醫(yī)藥板塊的大漲出于前期快速下跌的修復(fù)，白馬股跌幅過(guò)大，一部分未來(lái)基本面依然向好的白馬股也開(kāi)始逐漸獲得青睞和配置。

 

 

　　近段時(shí)間，醫(yī)藥企業(yè)半年報(bào)陸續(xù)出爐，各子行業(yè)的龍頭股都依然保持不錯(cuò)的增速，基本面向好。截至目前，A股共有391家醫(yī)藥企業(yè)披露2021年上半年業(yè)績(jī)情況，超過(guò)七成企業(yè)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙漲。

 

　　經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，估值重回合理區(qū)間，中藥股有望迎來(lái)上漲機(jī)會(huì)。據(jù)證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)涉及中藥的股票有70只，市值合計(jì)9800多億元，片仔癀、云南白藥、白云山市值位居前三，前兩股市值超過(guò)1000億元，云南白藥、白云山估值不到30倍，相對(duì)較低。

 

　　半年報(bào)顯示，中藥上市企業(yè)中，僅有6家處于虧損狀態(tài)，白云山、云南白藥、華潤(rùn)三九、片仔癀四大龍頭企業(yè)最掙錢(qián)。其中，白云山營(yíng)收、凈利潤(rùn)均高居首位。中報(bào)業(yè)績(jī)較好的還有太安堂、太極集團(tuán)、龍津藥業(yè)，2021上半年凈利潤(rùn)增幅均超過(guò)400%。

 

　　在業(yè)界看來(lái)，行業(yè)政策的情緒影響因素更大。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，腫瘤藥相關(guān)政策對(duì)頭部CRO企業(yè)應(yīng)該是利好的。而安徽IVD集采政策落地，結(jié)果也好于預(yù)期，中標(biāo)企業(yè)在量上預(yù)計(jì)會(huì)獲得更多份額。

 

　　8月27日，安徽省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床檢驗(yàn)試劑集采談判結(jié)果正式公布，共有12家企業(yè)成功中標(biāo)，其中外資企業(yè)4家，國(guó)產(chǎn)企業(yè)8家。從中標(biāo)企業(yè)來(lái)看，雅培此次中標(biāo)18項(xiàng)，中標(biāo)數(shù)量最多；邁瑞醫(yī)療以及新產(chǎn)業(yè)緊隨其后，均有14項(xiàng)成功中標(biāo)。值得一提的是，部分主流廠商并未參與本次談判，如羅氏、貝克曼、希森美康、安圖生物等。

 

　　其中，作為醫(yī)療器械“一哥”的邁瑞自然受到關(guān)注。自7月1日站上高點(diǎn)后，邁瑞醫(yī)療持續(xù)回調(diào)，從502元/股到276.31元/股，接近腰斬。安徽8月19日發(fā)布體外診斷試劑納入集采消息后，邁瑞醫(yī)療曾單日暴跌17.05%，市值一度蒸發(fā)500億元。近期邁瑞股價(jià)略有回升，今日收盤(pán)達(dá)到345.98元/股。

 

　　就在安徽省集采結(jié)果公布的同時(shí)，邁瑞也發(fā)布了最新的半年報(bào)，上半年?duì)I業(yè)收入127.78億元，較去年同期增長(zhǎng)20.96%；歸母凈利潤(rùn)43.44億元，同比增長(zhǎng)25.79%。邁瑞醫(yī)療也在半年報(bào)中提到，隨著醫(yī)療體制改革的深入推進(jìn)，部分省份或地區(qū)招標(biāo)降價(jià)、分級(jí)診療、醫(yī)聯(lián)體、陽(yáng)光采購(gòu)、兩票制等一系列政策出臺(tái)，使醫(yī)療器械行業(yè)面臨一定降價(jià)壓力及趨勢(shì)。

 

　　對(duì)此，邁瑞表示，一方面將通過(guò)不斷改進(jìn)技術(shù)，逐年推出新產(chǎn)品，從產(chǎn)品功能性能上根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行創(chuàng)新或改進(jìn)，同時(shí)結(jié)合良好的產(chǎn)品口碑和售后服務(wù)幫助維護(hù)產(chǎn)品價(jià)格體系；二是通過(guò)研發(fā)設(shè)計(jì)降低成本，同時(shí)加強(qiáng)管理控制原材料成本和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用；三是努力開(kāi)拓市場(chǎng)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)一步提升產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，提高公司整體盈利水平。

 

 

　　在業(yè)界看來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)永遠(yuǎn)的朝陽(yáng)行業(yè)。山西證券提到，行業(yè)基本面良好，人口老齡化及消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)剛性需求，當(dāng)前板塊整體估值處歷史中低位水平，核心資產(chǎn)價(jià)值已逐步顯現(xiàn)，仍維持長(zhǎng)期看好觀點(diǎn)。展望下半年，醫(yī)藥板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)亮眼。其中，CXO依舊會(huì)維持相當(dāng)高的景氣度。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)CMO/CDMO領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)千億市值甚至萬(wàn)億市值的龍頭公司。

 

　　光大證券分析報(bào)告表示，疫苗、CXO、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、中藥等高景氣度賽道業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，醫(yī)藥流通、化學(xué)制劑等賽道則進(jìn)一步分化、集中度提升。當(dāng)下醫(yī)藥行業(yè)政策變化較大，但主線十分清晰。投資者需要把握符合國(guó)家大政方針的主賽道，即人口結(jié)構(gòu)升級(jí)+綠色經(jīng)濟(jì)+創(chuàng)新升級(jí)+國(guó)際化。

 

　　在創(chuàng)新方面，醫(yī)藥企業(yè)也逐步加大研發(fā)投入。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，319家A股及港股上市藥企公布了研發(fā)投入，合計(jì)近500億元，百濟(jì)神州、恒瑞、再鼎、復(fù)星、中國(guó)生物制藥、石藥、上海醫(yī)藥、金斯瑞、信達(dá)9家企業(yè)均超過(guò)10億元。

 

　　其中，百濟(jì)神州在研發(fā)投入上手筆最大，2021年上半年研發(fā)開(kāi)支6.77億美元（約43.8億元），較去年同期增長(zhǎng)14.7%，占營(yíng)收比重89.5%。恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入位列第二，上半年研發(fā)投入25.81億元，較去年同期增長(zhǎng)38.5%，占營(yíng)收比重19.4%。不過(guò)，恒瑞處于申報(bào)臨床及以上階段的新藥數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他國(guó)內(nèi)企業(yè)，共有240多個(gè)臨床項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)外開(kāi)展，其中23項(xiàng)為國(guó)際多中心臨床。

 

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下半年以及未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)分化。那些業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)，擴(kuò)大了市場(chǎng)占有率、全球市場(chǎng)的企業(yè)，應(yīng)該還有繼續(xù)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。但是對(duì)于那些業(yè)績(jī)不可持續(xù)，一過(guò)性的企業(yè)，下半年收益應(yīng)該會(huì)慢慢回歸，股價(jià)也會(huì)回歸理性?？春玫馁惖腊ǎ阂活?lèi)是心血管疾病相關(guān)、養(yǎng)老康復(fù)、口腔、骨科運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)，這些產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)容量很大，增長(zhǎng)快，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。第二類(lèi)是與核酸檢測(cè)相關(guān)的一些投資機(jī)會(huì)。不僅是新冠，像流感以及未來(lái)可能出現(xiàn)一些新的細(xì)菌、病毒，都需要使用核酸檢測(cè)試劑，看好擁有核酸檢測(cè)技術(shù)的平臺(tái)型公司。另外一些與新冠相關(guān)的疫苗或治療新藥應(yīng)該也有比較好的投資機(jī)會(huì)。再就是創(chuàng)新藥作為一個(gè)很大的賽道，腫瘤治療藥物投資也很熱。除了藥物研發(fā)本身外，也看好與藥物研發(fā)相關(guān)的CRO、CDMO公司，因?yàn)樾滤幯邪l(fā)永遠(yuǎn)伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，而服務(wù)行業(yè)相對(duì)比較穩(wěn)定。