​醫(yī)藥零售股紛紛漲停 后疫情時代“優(yōu)質(zhì)賽道”觸底反彈？

　　醫(yī)藥網(wǎng)8月11日訊　截至8月9日收盤，醫(yī)藥板塊整體回暖，今日wind醫(yī)療保健指數(shù)上漲1.28%。其中，醫(yī)藥零售板塊表現(xiàn)尤其突出，一心堂、益豐藥房、大參林等紛紛漲停，健之佳、老百姓和漱玉平民也有不錯的漲幅。

 

　　此前，醫(yī)藥零售板塊回調(diào)明顯，市場對于醫(yī)藥零售的擔(dān)憂主要在于去年疫情帶來高基數(shù)增長，當(dāng)疫情逐步得到控制后，人們生活恢復(fù)正常，患者回流醫(yī)院，零售藥店的預(yù)期增長率會受到影響。

 

　　但這一輪估值回調(diào)后的補(bǔ)漲，說明市場對后疫情時代的零售藥店的長期穩(wěn)健發(fā)展仍具備信心。近幾年，醫(yī)藥零售股在資本市場上也經(jīng)歷數(shù)次回調(diào)，但很多主流行業(yè)研究機(jī)構(gòu)仍將其視為“未來健康產(chǎn)業(yè)增長最確定的優(yōu)質(zhì)賽道”。在行業(yè)頭部效應(yīng)愈加明顯趨勢下，未來隨著板塊中長期景氣度回升，頭部零售藥企的高確定性以及成長潛力將進(jìn)一步加強(qiáng)。

 

　　截至今年上半年，全國零售藥店市場規(guī)模仍然保持增長。據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)顯示，雖然受到集采和局部地區(qū)疫情相關(guān)品類限購的影響，2021年上半年，全國零售藥店銷售規(guī)模累計高達(dá)2403億元，同比增長2.9%。其中，藥品銷售額1885億元，同比增長16.5%，非藥品銷售額519億元，下降27.9%。非藥品銷售規(guī)模大幅度下降主要和口罩，體溫計，消殺產(chǎn)品等和防疫相關(guān)的品類下降導(dǎo)致。

 

　數(shù)據(jù)來源：中康CMH

 

　　頭部上市零售藥企近期的中報業(yè)績也頻頻報喜，一心堂發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，2021年1-6 月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入67.02億元，較去年同期增長11.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 5.24 億元，同比增長 25.82%。截止今年二季度，公司擁有直營連鎖門店8053家，較上季度末增加516家，增幅達(dá)6.41%。

 

　　而在后疫情時代，醫(yī)藥零售在恢復(fù)平穩(wěn)發(fā)展之后，行業(yè)未來的發(fā)展后勁在哪里？我們可以分別從行業(yè)中長期的核心驅(qū)動因素以及長期競爭格局、市場規(guī)模來看。

 

　　1、中長期：“雙通道”推動下，下半年有望迎來高確定性恢復(fù)

 

　　中信證券最新研報顯示，2021Q1藥店收入增長環(huán)比回落，主要由于去年同期防疫物資銷售旺盛致基數(shù)較高、新開店節(jié)奏稍有波動、部分省市感冒藥下架等階段性影響。

 

　　市場預(yù)計2021Q3起行業(yè)將逐季恢復(fù)，下半年重回符合市場預(yù)期的快速長軌道。全年看國疫情消退后，創(chuàng)新藥、中藥、慢病處方藥品等銷售旺盛，同時渠道議價能力加強(qiáng)，保障較高同店銷售增速及盈利能力，全年業(yè)績確定性強(qiáng)。同時在醫(yī)保局規(guī)范院市場藥品營銷、專利藥和高端仿制藥營銷方式已率先變革的趨勢下，我們長期看好院外零售市場景氣度提升。

 

　　醫(yī)保談判藥品“雙通道”管理，渠道價值進(jìn)一步凸顯。國家醫(yī)保局5月10日發(fā)布《關(guān)于建立完善國家醫(yī)保談判藥品“雙通道”管理機(jī)制的指導(dǎo)意見》，明確將臨床價值高、需求迫切、費用高、替代性不高的藥品納入“雙通道”，同時從國家層面明確將定點零售藥店納入供應(yīng)保障范圍（醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)與醫(yī)療機(jī)統(tǒng)一）。

 

　　預(yù)計全國推行后有望解決此前部分藥品進(jìn)院難的難題，大大鼓勵市場化競爭。我們預(yù)計率先對接處方流轉(zhuǎn)平臺、具備專業(yè)化服務(wù)能力的龍頭企業(yè)有望與上游工業(yè)合作空間加大，在品類和渠道方面實現(xiàn)全方位、專業(yè)化的深化合作，DTP、特慢病藥房等多元化業(yè)態(tài)有望迎來蓬勃發(fā)展。

 

　　2、長期：行業(yè)競爭格局更清晰，頭部效應(yīng)凸顯

 

　　醫(yī)藥零售未來十年的主旋律是處方外流與行業(yè)集中度提升，從大市場格局看，連鎖藥店還有很大的市場增長空間。

 

　　2019年，全國藥品終端市場總規(guī)模達(dá)到1.82萬億，其中，以等級醫(yī)院為主體的醫(yī)療機(jī)構(gòu)1.44萬億，占全終端銷售額約79%；而零售終端（含電商）銷售額3772億，占全終端銷售額約21%。隨著各地對處方外流的探索及院外渠道處方藥承載能力的提升，我們預(yù)計未來五年處方外流比例將達(dá)到5%-10%，也就是零售終端藥品銷售額的轉(zhuǎn)移增量約725億-1450億。

 

　　圖表2：2016-2020年醫(yī)藥終端市場規(guī)模

　　數(shù)據(jù)來源：中康CMH

 

　　另外，從行業(yè)集中度看，現(xiàn)階段我國醫(yī)藥零售的行業(yè)集中度極低，以京東健康、阿里健康等醫(yī)藥電商，以及零售藥店的頭部連鎖藥店營收額計算，行業(yè)CR20的比例不足30%，遠(yuǎn)低于日本、歐美成熟國家的比例。如果預(yù)計五年后行業(yè)CR20達(dá)到40%，那么留給頭部企業(yè)的增量市場也可以超過500億。