溢價950％收購，樂普醫(yī)療進(jìn)軍“暴利”行業(yè)

　　醫(yī)藥網(wǎng)8月10日訊　超高溢價收購虧損公司，樂普切入隱形正畸賽道

 

　　近日，樂普醫(yī)療發(fā)布公告稱，擬以人民幣2.37億元收購博思美68.4318%的股權(quán)，正式進(jìn)軍隱形正畸賽道。

 

　　但值得注意的是，博思美自成立以來尚處于虧損狀態(tài)，其中在2020年和2021年第一季度，公司凈利潤分別為-961萬元和-229萬元。截至2021年3月31日，博思美期末凈資產(chǎn)為2259.74萬元，交易對價較凈資產(chǎn)賬面價值增值高達(dá)950.10%。

 

　　超高溢價收購虧損公司，引發(fā)深交所的關(guān)注，被要求說明收購虧損公司的必要性和合理性。

 

　　對此，樂普回復(fù)稱，樂普核心藥品和支架已納入國家集采范圍，營收受到一定程度的降低。

 

　　2020年年報數(shù)據(jù)顯示，核心藥品銷售價格顯著降低，2020年樂普醫(yī)療的藥品制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收28.72億元，同比減少9.91%，對應(yīng)毛利率同比下滑3.3個百分點(diǎn)。

 

　　而在支架業(yè)務(wù)上，樂普醫(yī)療2021年上半年業(yè)績預(yù)報中提到，隨著國家組織冠脈支架集中帶量采購的實施，傳統(tǒng)支架業(yè)務(wù)顯著下降。

 

　　集采的常態(tài)化下盈利受阻，對此，樂普在戰(zhàn)略上制定了三個方向：創(chuàng)新、服務(wù)（消費(fèi)）、國際化。

 

　　其中在服務(wù)（消費(fèi)）方面，通過控股博思美進(jìn)入口腔正畸領(lǐng)域，積極拓展醫(yī)療消費(fèi)領(lǐng)域的戰(zhàn)略性投資。目前樂普正在整體布局齒科行業(yè)，通過并購進(jìn)入齒科正畸矯治器、數(shù)字化與專業(yè)3D掃描（口內(nèi)掃描）領(lǐng)域，并自主研發(fā)種植牙。

 

 

　　與心血管產(chǎn)品在集采影響下利潤不斷下滑不同，隱形正畸具有毛利率高且極具成長潛力、滲透率低等特點(diǎn)，被認(rèn)為是行業(yè)下一個藍(lán)海，這也是樂普選擇進(jìn)軍這一賽道的原因。

 

　　據(jù)隱適美財報披露，其毛利率則常年高達(dá)70%以上。而時代天使的招股書顯示，2018-2020年，該公司的毛利率分別達(dá)63.8%、64.6%及70.4%。吸金能力可見一斑。

 

　　目前行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展的趨勢。通過隱形矯治器解決正畸案例數(shù)目由2015年的47,800例增加到2020年的335,550例，復(fù)合年增長率為47.7%，并預(yù)期將于2030年達(dá)到3.8百萬例。

 

　　就零售銷售收入而言，中國隱形矯正市場的規(guī)模由2015年的2億美元增長至2020年的15億美元，年復(fù)合增長率達(dá)44.4%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速，并有望于2030年達(dá)到119億美元，2020-2030年的復(fù)合增長率預(yù)計為23.1%。

 

　　

　　來源：上市公司年報，灼識咨詢報告

 

　　2020年接受治療的錯頜畸形病例中，中國僅有11.0%使用隱形矯治器，而美國有31.9%。對比之下，中國的滲透率顯然存在較大的增長空間。

 

　　目前國內(nèi)隱形矯正市場份額主要被隱適美、時代天使雙寡頭壟斷，2020年市場占有率分別達(dá)41.4%、41%，行業(yè)高度集中。而樂普收購的博思美在國內(nèi)市場份額較低，同時其他中小型廠家也在蠶食剩余市場份額。因此樂普要想打開隱形正畸的大門，將面臨強(qiáng)勁的競爭。

 

　　支架集采后，“換賽道”成破局關(guān)鍵

 

　　集采重壓下，械企倍感壓力。從各公司最新財報來看，冠脈支架集采的影響仍在持續(xù)。為應(yīng)對集采帶來的產(chǎn)品利潤萎縮，械企也紛紛從單一業(yè)務(wù)模式中跳出來，轉(zhuǎn)型換賽道，尋求多元化發(fā)展已成行業(yè)共識。

 

 

　　微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)布半年報顯示，微創(chuàng)醫(yī)療預(yù)期2021年上半年業(yè)績虧損約9000萬美元～1億美元，去年同期虧損約6560萬美元。凈虧損擴(kuò)大主要?dú)w因于冠脈支架全國集中帶量采購政策帶來的降價影響；研發(fā)投入的同比顯著增加；可轉(zhuǎn)債發(fā)行的一次性交易費(fèi)用。

 

　　進(jìn)入2021年，微創(chuàng)醫(yī)療加快了多元化布局戰(zhàn)略，目前已覆蓋心血管、骨科、腦血管、外周血管、外科等板塊。

 

　　同時，鑒于消費(fèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的崛起，微創(chuàng)醫(yī)療也布局了醫(yī)美賽道，如微創(chuàng)醫(yī)美（冷凍減脂）、悅膚達(dá)（微針）、子牙醫(yī)療（牙科）、視神醫(yī)療（眼科）、禾髻醫(yī)療（植發(fā)）。通過進(jìn)軍暴利賽道，尋找新的增長點(diǎn)，從而扭轉(zhuǎn)支架業(yè)務(wù)的頹勢。

 

 

　　早在2020年11月，美敦力發(fā)布Q2財報時提到，美敦力在中國地區(qū)業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。首席財務(wù)官Karen Parkhill解釋道，這是由于中國政府對藥物洗脫支架（DES）的招標(biāo)，使得美敦力在中國的業(yè)務(wù)則有所下降。

 

　　今年6月，美敦力發(fā)布2021財年第四季度（2021年2月1日-4月30日）業(yè)績顯示，支架業(yè)務(wù)呈低速增長，單獨(dú)標(biāo)明該業(yè)績繼續(xù)受到中國集采影響。

 

　　對于醫(yī)械航母美敦力而言，多元化布局一直是其重要戰(zhàn)略規(guī)劃。目前，美敦力布局主要分為4大類：心血管、手術(shù)及重癥、神經(jīng)科學(xué)以及糖尿病。

 

　　此外，美敦力也經(jīng)營呼吸道與肺部疾病、腦部疾病、消化道及胃腸道疾病、耳鼻喉病、脊柱疾病、泌尿外科類相關(guān)器械。8月6日，更是70億大手筆收購耳鼻喉（ENT）醫(yī)療技術(shù)公司IntersectENT，將擴(kuò)大其在耳鼻喉手術(shù)過程中使用的產(chǎn)品組合。

 

 

　　集采下活下來的企業(yè)勝在多元化布局，單個產(chǎn)品進(jìn)入集采，轉(zhuǎn)換賽道依然能繼續(xù)加速。而依賴支架單產(chǎn)品的企業(yè)就沒有那么幸運(yùn)。

 

　　近日，賽諾醫(yī)療發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7863.31萬元，同比下降55.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤-8154.22萬元，同比減少360.02%。

 

　　業(yè)績大幅度下降，賽諾醫(yī)療表示，因公司在售冠脈支架產(chǎn)品未被納入國家集采范圍，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品收入較上年同期減少90.01%，但公司產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和各項費(fèi)用等支出并未同步減少，因此利潤大幅下降。

 

　　對于賽諾醫(yī)療而言，不妨加強(qiáng)多元化布局，未來或可再戰(zhàn)江湖。