騰訊6億戰(zhàn)投老百姓 大連鎖迎來(lái)新的攪局者？

　　醫(yī)藥網(wǎng)6月28日訊　6月22日，老百姓大藥房再度引進(jìn)一輪戰(zhàn)略投資，這一次是騰訊，金額6億元。距離上輪戰(zhàn)略投資僅僅7個(gè)月，上次是春華資本和方源資本，金額5.57億美元（約合人民幣39億）。老百姓在新零售的戰(zhàn)略布局越來(lái)越快。

 

　　作為四大上市藥房之一，老百姓對(duì)資本運(yùn)作最為擅長(zhǎng)，在開(kāi)放性上亦是如此。該公司創(chuàng)始人謝子龍?jiān)谌ツ晡髌諘?huì)就曾表示，當(dāng)下藥品零售行業(yè)的集中度在不斷提高，整個(gè)行業(yè)的競(jìng)合時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，藥品零售應(yīng)該強(qiáng)烈推動(dòng)新零售概念。

 

　　于是乎，老百姓在去年11月底，洋洋灑灑地進(jìn)行了一場(chǎng)“騰籠換鳥(niǎo)”運(yùn)動(dòng)。即第二大股東由澤星投資換成了春華資本和方源資本。為什么描述是“騰籠換鳥(niǎo)”？首先，澤星投資的實(shí)際控制人EQTPartners（殷拓集團(tuán)）是一家基于北歐的領(lǐng)先私募，在中國(guó)根基并不深，該公司投資老百姓更多意義上是財(cái)務(wù)投資。而春華資本和方源資本是以戰(zhàn)略投資者的身份進(jìn)入，能提供更多業(yè)務(wù)上、戰(zhàn)略資源上的幫助。譬如，春華資本曾投資過(guò)螞蟻金服、字節(jié)跳動(dòng)、陸金所等，而方源資本在醫(yī)療投資領(lǐng)域有投資過(guò)德琪醫(yī)藥、企鵝杏仁等公司。

 

　　值得關(guān)注的是，方源和春華的入局為這一次騰訊的入局鋪墊了基礎(chǔ)。早在去年11月底，老百姓大藥房總裁王黎便在投資者交流會(huì)上表示：非常看重兩投資方在互聯(lián)網(wǎng)以及新零售領(lǐng)域的資源，接下來(lái)就是做好業(yè)務(wù)協(xié)同。譬如方源資本和騰訊聯(lián)合投資的企鵝杏仁，公司已在和其開(kāi)展合作，未來(lái)將進(jìn)一步加深。

 

　　據(jù)悉，企鵝杏仁前身為企鵝醫(yī)生，由騰訊聯(lián)合基匯資本、醫(yī)聯(lián)、紅杉中國(guó)發(fā)起創(chuàng)立。所以本次騰訊的戰(zhàn)略投資完全是在有一定合作基礎(chǔ)、雙方互相了解的情況下產(chǎn)生的，相比一般合作認(rèn)可程度更高。

 

　　本次合作，一方面是解決老百姓的債務(wù)過(guò)高的問(wèn)題，提升其流動(dòng)性；另一方面，更為重要的是其新零售戰(zhàn)略布局的再進(jìn)一步。近年來(lái)，四大上市藥房、高濟(jì)醫(yī)療以及地方大連鎖藥房都在布局新零售業(yè)務(wù)，包括醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)、O2O業(yè)務(wù)，以及將科技賦能零售賦能診療服務(wù)。其中，老百姓的并購(gòu)擴(kuò)張節(jié)奏相對(duì)更快一些，在新零售的布局亦是如此。截至2019年底，老百姓O2O線(xiàn)上門(mén)店超過(guò)3500家，基本覆蓋其線(xiàn)下主要城市，2019年累計(jì)完成500萬(wàn)+訂單需求，而大參林、益豐大藥房O2O上線(xiàn)門(mén)店數(shù)據(jù)分別是3200家、3000家。

 

　　此外，在慢病管理和處方外流的布局上，老百姓在DTP藥房擴(kuò)張速度相對(duì)更快，目前該公司DTP藥房已達(dá)125家，其中處方藥和DTP銷(xiāo)售占比達(dá)45.1%。而大參林、益豐的DTP專(zhuān)業(yè)藥房分別為56家、30余家，一心堂并未披露，僅披露2019年新增專(zhuān)業(yè)慢病藥房3家。

 

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，老百姓擴(kuò)張快了，花出去的錢(qián)也多了，該公司也是2019年四大上市藥房中唯一一家資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)60%的公司，其余三家均不超過(guò)50%。相對(duì)來(lái)說(shuō)，老百姓大藥房更需要資金去支持其現(xiàn)有業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，以及未來(lái)對(duì)新零售的投入。

 

 

　　回到交易對(duì)手方騰訊，亦有故事可講，主要是其投資醫(yī)藥零售戰(zhàn)略布局的又一大落子。繼去年10月9日科技媒體Theinformation報(bào)道，知情人士透露，騰訊計(jì)劃將向高濟(jì)醫(yī)療投資約5億美元，雙方雖對(duì)此不予置評(píng)，后續(xù)也并無(wú)新進(jìn)展消息公布，但是我們可以發(fā)現(xiàn)今年高濟(jì)醫(yī)療與騰訊在業(yè)務(wù)上有多項(xiàng)深度合作：譬如核酸檢測(cè)和HPV疫苗預(yù)約等合作，騰訊醫(yī)保虛擬電子卡在高濟(jì)旗下萬(wàn)家藥房的嵌入式推廣等，雙方關(guān)系進(jìn)一步明朗。

 

 

　　6月22日晚間，老百姓大藥房公告稱(chēng)，擬非公開(kāi)發(fā)行A股不超過(guò)8,529,997股，發(fā)行價(jià)格為70.34元/股，募集資金總額不超過(guò)60,000.00萬(wàn)元，發(fā)行對(duì)象為林芝騰訊科技有限公司。本次募集資金主要用于償還銀行貸款。

 

　　本次發(fā)行完成后，林芝騰訊將合計(jì)持有上市公司不超過(guò)2.84%的股份，并獲得提名一位董事候選人進(jìn)入老百姓董事會(huì)，參與公司治理和決策。值得關(guān)注的是，加上上次方源、春華資本入局之時(shí)進(jìn)駐的3位新投資方董事，公司將有4名董事來(lái)自戰(zhàn)略投資方。除去3位獨(dú)立董事，公司6名董事席位中，僅有謝子龍和1位原公司董事，其他為投資方新董事。這也是四大上市藥房中董事會(huì)最為開(kāi)放的一家。

 

　　談及本次合作目的，最直接的是解決債務(wù)問(wèn)題，據(jù)國(guó)盛證券測(cè)算，以2020年一季報(bào)為參照，定增募集的6億資金將降低公司資產(chǎn)負(fù)債率5.5個(gè)點(diǎn)左右。近年，隨著“兩票制”的展開(kāi)，醫(yī)藥流通體制發(fā)生的變化促使醫(yī)藥零售連鎖行業(yè)加速集中，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，2017年高瓴資本掀起浩浩蕩蕩的藥店收購(gòu)潮，四大上市藥房也陸陸續(xù)續(xù)有程度不一的跟進(jìn)，包括收購(gòu)、加盟和新增的“擴(kuò)張運(yùn)動(dòng)”。

 

　　老百姓便是其中突出的代表。通過(guò)加快門(mén)店擴(kuò)張和外延并購(gòu)來(lái)進(jìn)一步提升其在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，老百姓借了很多外債，包括銀行借款、可轉(zhuǎn)換債券、定增發(fā)行等不同債務(wù)方式籌集資金以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)。但是可能由于運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生資金的效益滯后擴(kuò)張的速度，該公司資產(chǎn)負(fù)債率越來(lái)越高，一定程度上制約了公司的資本靈活性，降低了公司的盈利水平。

 

　　在這樣的背景下，引入戰(zhàn)略投資者對(duì)老百姓來(lái)說(shuō)是最優(yōu)的選擇。一方面，可解決資金問(wèn)題，另一方面，有利于戰(zhàn)略布局的開(kāi)展，可謂“兩全其美”。

 

　　據(jù)悉，在本次非公開(kāi)發(fā)行完成的基礎(chǔ)上交易雙方達(dá)成了以下戰(zhàn)略合作約定：

 

　　（1）雙方擬開(kāi)展智慧零售層面合作，包括但不限于精準(zhǔn)客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)（含會(huì)員運(yùn)營(yíng)及數(shù)字化賦能）、重構(gòu)新客消費(fèi)及常見(jiàn)老客互動(dòng)場(chǎng)景等合作內(nèi)容，全方面提升客戶(hù)運(yùn)營(yíng)效率。

 

　　（2）雙方擬在云計(jì)算、云服務(wù)等云層面開(kāi)展合作，包括但不限于騰訊云服務(wù)（OCR圖像識(shí)別，會(huì)員大數(shù)據(jù)），AI應(yīng)用服務(wù)（智能審方，人臉識(shí)別），運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)化（大數(shù)據(jù)智能選址，大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)優(yōu)化，智能投屏，內(nèi)部管理產(chǎn)品的輸出）等合作內(nèi)容，利用自身品牌共同創(chuàng)造新價(jià)值。

 

　　（3）本協(xié)議的有效期內(nèi)，如甲方擬開(kāi)展智慧零售、云計(jì)算、云服務(wù)等相關(guān)云合作，甲方應(yīng)優(yōu)先與乙方及乙方關(guān)聯(lián)方、指定方在該等領(lǐng)域進(jìn)行合作。

 

　?。?）具體合作內(nèi)容由雙方進(jìn)一步友好協(xié)商確定，乙方可指定其關(guān)聯(lián)方或合作方等承接具體的合作業(yè)務(wù)。

 

　　本次戰(zhàn)略投資者與上市公司的戰(zhàn)略合作期限為5年。

 

　　兩次戰(zhàn)略投資，一次5.57億美元，一次6億元，都意在獲取新零售資源及合作，由此可見(jiàn)老百姓對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重視程度。其實(shí)，從老百姓《2019年度報(bào)告》披露中也能窺見(jiàn)一二。首先，在醫(yī)藥O2O業(yè)務(wù)上，2017 年至今公司相繼簽約餓了么、美團(tuán)外賣(mài)、京東到家、平安好醫(yī)生等平臺(tái)，2019年O2O線(xiàn)上門(mén)店超過(guò)3500家，完成500+的年訂單需求，同比增長(zhǎng)達(dá)166%。而其他三家也都有與第三方O2O平臺(tái)合作，大參林、益豐大藥房O2O上線(xiàn)門(mén)店數(shù)據(jù)分別是3200家、3000家。一心堂雖未披露具體家數(shù)，但其描述為O2O銷(xiāo)售呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

 

　　值得關(guān)注的是，老百姓還表示，未來(lái)公司將繼續(xù)在O2O領(lǐng)域進(jìn)行突破，發(fā)力線(xiàn)上渠道建設(shè)。藥房自建O2O平臺(tái)并不只有老百姓在做，更早布局的是一心堂和益豐大藥房。根據(jù)各家2019年報(bào)，其中一心堂自主研發(fā)的O2O移動(dòng)端應(yīng)用及及業(yè)務(wù)流程均已進(jìn)入測(cè)試階段，而益豐大藥房的O2O健康云服務(wù)平臺(tái)由2015年5月啟動(dòng)，目前仍在建設(shè)當(dāng)中。

 

　　在嘗到甜頭之后，四大藥房都開(kāi)始自建O2O平臺(tái)，不過(guò)能否基于自有藥店的優(yōu)勢(shì)，平衡掉醫(yī)藥O2O的運(yùn)營(yíng)成本，突破醫(yī)藥O2O的壁壘，還需打個(gè)問(wèn)號(hào)？不過(guò)，引入互聯(lián)網(wǎng)資源培育互聯(lián)網(wǎng)“基因”對(duì)傳統(tǒng)藥房發(fā)展此類(lèi)業(yè)務(wù)尤為重要。 其次，在承接處方外流與慢病管理上，各家公司也都在DTP藥房、慢病管理上有所布局。與老百姓品類(lèi)側(cè)重中西藥一致，該公司DTP藥房的數(shù)量目前也是最多的，2019年新增45家至125家，品種新增144個(gè)至487個(gè)，含稅銷(xiāo)售額新增2.89億元至8.01億元，增幅超過(guò)55%。與此同時(shí)，大參林DTP藥房新增36家至56家，益豐藥房是30余家。

 

　　最后，在加盟業(yè)務(wù)上，老百姓和益豐大藥房發(fā)展比較早，都是2016年開(kāi)始的。老百姓加盟店以“老百姓健康藥房”存在，目前遍及15個(gè)省級(jí)市場(chǎng)，累計(jì)加盟店1234家，占比門(mén)店總數(shù)24%，2019年增加676家，實(shí)現(xiàn)配送收入超過(guò)6億元。益豐目前加盟店386家，2019年增加217家。大參林2019年開(kāi)業(yè)加盟店54家，一心堂于今年計(jì)劃開(kāi)展，目前全國(guó)有526個(gè)客戶(hù)有加盟意向，其中云南、貴州、四川占比70%以上。

 

　　以上是新業(yè)務(wù)新模式的開(kāi)展情況的介紹。因?yàn)樾聵I(yè)務(wù)大多都是在建設(shè)期，是最需要資金支持的業(yè)務(wù)，而成熟業(yè)務(wù)一般是作為“現(xiàn)金牛”存在，差一點(diǎn)的可能就被公司給淘汰掉了。

 

　　從新業(yè)務(wù)整體的開(kāi)展上，老百姓看起來(lái)確實(shí)擴(kuò)張更快一些，但是其可能還有一些歷史問(wèn)題。譬如該公司是一向以店大見(jiàn)長(zhǎng)，但是近幾年商圈“去中心化”趨勢(shì)延續(xù)，部分旗艦店、大店的邊際增長(zhǎng)拖累了老店（兩年期以上）的整體增長(zhǎng)。老百姓也正在計(jì)劃對(duì)100家左右的旗艦店、老店進(jìn)行拆分優(yōu)化，降本增效，完成優(yōu)化后有望在保留80-100%的收入的同時(shí)提升20-40%的利潤(rùn)。這個(gè)可以參考大參林的坪效，店均面積在90平左右，但坪效在四家中最高。品種結(jié)構(gòu)上，老百姓毛利率受批發(fā)業(yè)務(wù)低毛利、零售業(yè)務(wù)中中西成藥占比最高影響，使其毛利率略低于其他三家。

 

　　在整體覆蓋范圍上，老百姓覆蓋了22個(gè)省份，相對(duì)更廣泛，而其他除益豐大一些基本上都是區(qū)域性布局為主。益豐目前覆蓋華東、中南、華北9個(gè)省份，大參林聚焦華南，一心堂聚焦西南，不過(guò)都在向全國(guó)擴(kuò)張。但另一角度，四大藥房總門(mén)店都差不太多，這意味著老百姓在每個(gè)地區(qū)的密度更低，即在各省渠道下沉的程度可能不如其他家，不過(guò)老百姓“自建+并購(gòu)+加盟+聯(lián)盟”四駕馬車(chē)將加快渠道下沉。

 

 

　　再看交易對(duì)手方騰訊，繼去年被媒體報(bào)道將戰(zhàn)投高濟(jì)醫(yī)療后，唯一一筆官宣戰(zhàn)投連鎖藥店的交易，一定程度上意味著騰訊正式公開(kāi)涉足藥店連鎖。

 

　　2019年10月9日，科技媒體Theinformation報(bào)道，知情人士透露，騰訊計(jì)劃將向高濟(jì)醫(yī)療投資約5億美元。雙方雖對(duì)此不予置評(píng)，后續(xù)也并無(wú)新進(jìn)展消息公布，但是我們可以發(fā)現(xiàn)今年高濟(jì)醫(yī)療與騰訊在業(yè)務(wù)上展開(kāi)了多項(xiàng)深度合作：譬如核酸檢測(cè)和HPV疫苗預(yù)約等合作，騰訊醫(yī)保虛擬電子卡在高濟(jì)旗下萬(wàn)家藥房的嵌入式推廣等，雙方關(guān)系進(jìn)一步明朗。

 

　　先暫且不去考量騰訊與高濟(jì)醫(yī)療的關(guān)系，對(duì)于藥品零售這一領(lǐng)域，騰訊顯然是個(gè)“新手”。這一次對(duì)老百姓的投資也是基于先前有過(guò)業(yè)務(wù)合作，雙方或多或少有一些接觸。6億元對(duì)于整個(gè)騰訊來(lái)說(shuō)，可能只是個(gè)小數(shù)目，但是對(duì)于騰訊的醫(yī)療投資卻不是一筆小買(mǎi)賣(mài)。據(jù)IT桔子收集的騰訊在醫(yī)療健康領(lǐng)域的44起投資事件，老百姓的6億元戰(zhàn)投是排名第10的交易，也是唯一一筆在IPO后的交易。

 

　　且從騰訊整個(gè)投資布局來(lái)看，醫(yī)療健康并不屬于重點(diǎn)投資領(lǐng)域，在已披露的880起投資交易中，第一大投資領(lǐng)域?yàn)槲膴蕚髅?，其次是游戲和電商，醫(yī)療健康僅能排到第8大細(xì)分行業(yè)。在普通商品的流通上，騰訊雖沒(méi)有自己的知名品牌，卻是除了阿里系電商平臺(tái)，都有一點(diǎn)投資，包括京東、唯品會(huì)、拼多多、小紅書(shū)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、每日優(yōu)鮮等。

 

　　具體到藥品零售，老百姓算是第一筆公開(kāi)官宣的專(zhuān)注于藥品零售的公司。在互聯(lián)網(wǎng)巨頭醫(yī)藥零售布局中，阿里除了阿里健康大藥房外，還入股了漱玉平民大藥房、華人健康、貴州一樹(shù)、德生堂等多家地方連鎖藥店，京東有京東大藥房，而騰訊依舊沒(méi)有屬于自己的平臺(tái)。所以，本次交易對(duì)于騰訊來(lái)說(shuō)，意義重大。

 

　　從這44起醫(yī)療投資看，騰訊除了對(duì)B端投資外，在C端主要覆蓋在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域。